業(yè)績增長主要來自于量價增長和凈利率提升。1-9月，公司實(shí)現(xiàn)水泥銷量731.76萬噸，較上年同期分別增長了13.56%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.5億元，較上年同期增長了17.86%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.85億元，較上年同期增長了40.47%；毛利率27.9%，同比上升2.3個百分點(diǎn)，主要來自于均價的提升(3.8%)；凈利率9%，同比上升1.5個點(diǎn)，主要來自于毛利率的上升。

短期由于限電等因素導(dǎo)致業(yè)績超預(yù)期，四季度進(jìn)入傳統(tǒng)旺季。廣西限電、廣東差別電價導(dǎo)致從廣西進(jìn)入廣東的水泥量迅速下降，珠三角地區(qū)上升幅度較大，符合我們此前關(guān)于關(guān)注珠三角價格彈性的判斷。銷售均價由2季度的271元/噸上升至288元/噸，由于成本上升，單季度毛利率較2季度微幅下降0.2個百分點(diǎn)。

四季度是傳統(tǒng)旺季，風(fēng)險在于煤炭價格的不確定性。

中期受益淘汰落后產(chǎn)能。公司短期內(nèi)的新產(chǎn)能只有今年年底的福建武平二期的200萬噸，并且要逐步淘汰約180萬噸機(jī)立窯產(chǎn)能；但中期來看公司受益于淘汰落后產(chǎn)能騰出的空間：梅州市現(xiàn)有水泥生產(chǎn)能力1752萬噸，但新型干法熟料產(chǎn)量比重僅為32%，這部分基本由塔牌的新型干法生產(chǎn)線來補(bǔ)上。

上調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價，上調(diào)評級至“強(qiáng)烈推薦-A”。公司已發(fā)行可轉(zhuǎn)債向混凝土行業(yè)延伸，可轉(zhuǎn)債自2011年3月1日進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，連續(xù)20個交易日的收盤價不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的130%即17.3元，會觸發(fā)提前贖回條款。從以往經(jīng)驗(yàn)看，一般在可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股之前有動力釋放業(yè)績?？紤]到四季度繼續(xù)執(zhí)行節(jié)能減排的強(qiáng)制政策，以及公司將在淘汰落后產(chǎn)能、混凝土行業(yè)上取得優(yōu)勢，以及廣西萬億規(guī)模投資、建材下鄉(xiāng)的預(yù)期，小幅上調(diào)盈利預(yù)測2010-2012年EPS0.76、1.01、1.22元。給予行業(yè)平均2011年17-19倍的目標(biāo)估值倍數(shù)，上調(diào)目標(biāo)價14-16元至17-19元。