盈利能力持續(xù)回升

量?jī)r(jià)齊升和成本下降帶來(lái)水泥業(yè)務(wù)利潤(rùn)大幅上漲

公司2013年銷售水泥1210萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.04%。2013年廣東省和福建省水泥產(chǎn)量分別增長(zhǎng)17.66%和9.63%，由于沒(méi)有新增產(chǎn)能釋放，公司整體銷量增長(zhǎng)略低于區(qū)域平均水平。公司2013年水泥銷售均價(jià)289.12元/噸，同比去年上漲4.96元/噸；生產(chǎn)成本212.80元/噸，同比去年下降8.15元/噸；噸毛利76.41元，同比去年上漲13.11元。由于量?jī)r(jià)齊升和成本下降公司水泥業(yè)務(wù)收入35.02?億元、毛利9.25?億元，同比分別增長(zhǎng)6.88%和26.81%。

混凝土和管樁業(yè)務(wù)構(gòu)建公司新的增長(zhǎng)極

受制于水泥行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩的局面，公司水泥業(yè)務(wù)規(guī)模短期內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)張有較大難度，公司擬在廣東省梅州市蕉嶺縣文福鎮(zhèn)新建2*10000t/d新型干法水泥熟料生產(chǎn)線，但項(xiàng)目一直未能獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。未來(lái)公司計(jì)劃成為水泥、混凝土和新型材料三大產(chǎn)業(yè)為主的大型建材企業(yè)，混凝土和管樁業(yè)務(wù)將一直處于快速增長(zhǎng)期。2013年全資控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)混凝土銷售62.43萬(wàn)方、管樁銷售64.83萬(wàn)米，同比分別增長(zhǎng)26.63%和109.40%。按照公司2014?年的年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃——產(chǎn)銷混凝土120?萬(wàn)方（包含控股和受托管理）、管樁160萬(wàn)米，混凝土和管樁業(yè)務(wù)仍將保持高速增長(zhǎng)。

盈利能力處于較高水平，未來(lái)仍有提高空間

公司目前綜合毛利率25.86%，水泥噸毛利76.41元，盈利能力水平在同行業(yè)內(nèi)屬于較高水平，但和公司自身縱向比較盈利能力還有上升空間。2010和2011年公司綜合毛利率分別達(dá)到29.17%和31.08%，噸毛利分別為84.32元和104.37元。未來(lái)隨著廣東和福建省水泥行業(yè)供需環(huán)境的進(jìn)一步改善，公司盈利能力有望進(jìn)一步提高。

盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2014年收入43.54億元，同比增長(zhǎng)14.11%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)4.98億元，同比增長(zhǎng)24.37%，基本每股收益0.56元。維持“增持”評(píng)級(jí)。